شهد الربع الثاني من عام 2026 تحولاً جذرياً في مشهد شركات التكنولوجيا الأمريكية الكبرى؛ فبينما سجلت هذه الشركات نتائج مالية قياسية مدفوعة بالطلب المتسارع على الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية، أظهرت ردود فعل الأسواق تبدلاً في معايير التقييم، حيث لم تعد الأرقام الضخمة كافية لإرضاء المستثمرين الذين باتوا يطالبون بعوائد ملموسة على استثماراتهم المليارية.

الذكاء الاصطناعي كمحرك للنمو

أكدت إفصاحات الشركات أن الذكاء الاصطناعي لم يعد مجرد وعود مستقبلية، بل أصبح المحرك الرئيسي للإيرادات. وفيما يلي استعراض لأداء أبرز الشركات:

• ألفابت: سجلت إيرادات بلغت 119.8 مليار دولار (زيادة 24%)، مع قفزة هائلة في قطاع الحوسبة السحابية بنسبة 82%.
• أمازون: حققت إيرادات قياسية بلغت 200.6 مليار دولار، ونمت وحدة (AWS) بنسبة 37%، مع أرباح صافية وصلت إلى 31.9 مليار دولار.
• مايكروسوفت: بلغت إيراداتها 90 مليار دولار، وتجاوزت إيرادات أزور حاجز 100 مليار دولار سنوياً، مع نمو قاعدة مستخدمي كوبايلوت إلى 30 مليون مشترك.
• ميتا: ارتفعت إيراداتها إلى 60.8 مليار دولار، إلا أن الأرباح تراجعت بنسبة 14% بسبب تكاليف البنية التحتية الضخمة للذكاء الاصطناعي.
• آبل: حققت أفضل نتائج فصلية في تاريخها بإيرادات بلغت 109.4 مليارات دولار، مدعومة بقطاع الخدمات.

فلسفة التقييم الجديدة: العائد قبل الإنفاق

مع ارتفاع أسعار الفائدة وزيادة تكلفة رأس المال، دخلت وول ستريت مرحلة من التشدد؛ حيث أصبح المستثمرون يفرقون بين الشركات القادرة على تحويل الإنفاق الرأسمالي إلى تدفقات نقدية، وبين تلك التي لا تزال تعتمد على الإنفاق المكثف دون رؤية واضحة للعائد.

هذا التحول أدى إلى تباين في أداء الأسهم؛ ففي حين كافأت السوق أمازون ومايكروسوفت لقوة نمو خدماتهما السحابية، تعرضت شركات أخرى لضغوط نتيجة مخاوف بشأن سلاسل الإمداد أو تضخم المصروفات الرأسمالية.

مخاوف الفقاعة.. هل التاريخ يعيد نفسه؟

رغم المقارنات التي تُعقد مع فقاعة الدوت كوم عام 2000، يرى المحللون أن الفارق الجوهري يكمن في أن شركات التكنولوجيا اليوم تحقق أرباحاً تشغيلية فعلية وقوية. ومع ذلك، تبقى المخاطر قائمة؛ فاستمرار الإنفاق بوتيرة تفوق نمو العوائد قد يؤدي إلى تراجع كفاءة رأس المال أو فائض في الطاقة الاستيعابية لمراكز البيانات.

في نهاية المطاف، انتقلت المنافسة بين عمالقة التكنولوجيا من سباق النمو إلى سباق كفاءة الاستثمار، حيث بات البقاء للأكثر قدرة على موازنة الطموح التكنولوجي بالواقع المالي الصارم.